仍然密切跟踪 Polkadot（波卡）开发进度的加密货币投资机构 HASH CIB 刚公布了关于 Polkadot 的深度研究报告，详尽讲解了该项目的核心特点和跨链赛道的竞争动向。HASH CIB 仍然与 Polkadot 的生态反对基金会 Web3 基金会关系密切，和 Polkadot 开发公司 Parity 也维持密切交流。HASH CIB 预计，Polkadot 主链的 PoA 版本很有可能在 3 月启动，该主网全面启动应当在 6 月的最后一周到 9 月的最后一周之间已完成。链闻挑选了该报告的核心内容，还包括该项目一手的开发进度和启动过程，以及为什么在跨链赛道具备竞争优势的分析，向关心 Polkadot 的读者获取一手信息。

撰文：Sandro Gorduladze，HASH CIB 研究负责人Rustam Botashev，HASH CIB 分析师Peter Kalambet，HASH CIB 首席技术官编译器：Perry Wang报告核心要点Polkadot 是期望在沦为「去中心化互联网」（所谓 Web 3.0）之骨干的新一代区块链基础设施。它是以太坊之后发售的尤为最重要的项目之一，其创造者眼中的世界是：让各行业服务的多个公链和私有链构建互相交易，从而在许多现有和新兴行业中费伊新的社会-经济对话。

这个波澜壮阔的远大目标目前与现实还相去甚远。要告诉，一个突破性的点子若要沦为现实，技术和市场需求必需实时。但现实是，一方面，区块链技术的发展还较为较慢，另一方面，对它的市场需求也才刚刚开始经常出现。平稳币和去中心化金融（DeFi）是推展区块链普及的主要推动者。

DeFi 在以太坊上瞄准的总价值已突破 10 亿美元，而平稳币的每日总交易额多达 600 亿美元。平稳币避免了加密货币沦为货币的关键障碍，即波动性，但它同时也歼灭了一个投资主题，即那些期望沦为标准化缴纳手段的加密币项目。这也不会推展各种区块链项目构建某种模式切换：从通过用例的快速增长使其代币贬值，改变为让持币者有能力赚网络的一部分「收益」的模式。

这种代币经济学对传统投资者而言应当并不陌生，尤其是考虑到在这种模式中代币的估值必须具体的现金流票据（DCF）方法。尽管代价了诸多希望，但当前的区块链发展仍然不存在两个主要的技术障碍：在安全性的、需要信任的环境中的配套性和互操作性问题。关于固执的配套性问题，人们仍在从诸多角度谋求解决方案。而互操作性或许已相似解决问题，Polkadot 及其竞争对手 Cosmos 将要已完成建构各自的互操作性方案。

Polkadot 的跨链交互功能先前发售了 Beta 正式版，应当在未来中三七个月之内月公布。鉴于 Cosmos 的内部纠纷以及可见的受限功能（仅有能构建链之间的价值移往），Polkadot 有机会沦为这一领域的领跑者。2019 年上市的所有大型项目，代币价格都经常出现下跌，其中投资基金档次高估值的代币体操幅度仅次于。

在这些新一代项目中，Cosmos 是唯一的正面典型，而 Algorand、Hedera Hashgraph 、Blockstack 和 Orchid 代币的价格分别下跌了 50 % -90%。基于当前市场的情绪，如果 Polkadot 的代币现在早已上市，我们预计也不会经常出现有利行情。

但是，如此差劲的市场展现出并无法驳斥上述项目的价值，价格下滑主要不应归咎于市场对新的大型项目上市的预期过低。因此，价格修正反而有可能为目光深远影响的投资者获取了挑选出未来行业赢家的机会。我们指出，Polkadot 主网和跨链通信会在 2020 年 6 月底之前上线。

DOT 代币的账户最先于 5 月底能构建。该区块链迅速将不会公布 Beta 正式版。Polkadot 不会逐步从权威证明（PoA ）共识网络并转到 PoS 共识区块链，在 4-7 个月时间里构建跨链通信。对链槽的市场需求，是 Polkadot 落地后的胜败关键，未来的发展堪称相当严重依赖它。

Polkadot 初期的目标客户还包括现有的各个区块链、区块链协议 / 生态系统和大规模去中心化应用于，以及企业和卡特尔集团（如银行、其他金融机构甚至政府机构等）。不过，我们预期其采用率会平缓增高。我们对 Polkadot 的整体估值为 13.47 亿美元，预估 2020 年中期 DOT 代币价格为 135 美元。评估过程看上去非常简单必要，但获得的明确价格目标则是十分主观的，因为很少有限于的数据可以输出这个金融模型。

一切都必需假设，而所有假设都有一点厘清。我们建议读者专心于本文所讲解的估值方法，并按照自己的假设来给实际模型放入数据。Polkadot 进展如何？到底如何启动？我们预计 Polkadot 在 3 月发售 beta 测试版本，并在 2020 年 7 月底之后全面启动主网。

自 2016 年 11 月白皮书公布以来， Polkadot 区块链目前正处于最后测试网阶段，正等待 Beta 版的公布，很有可能这就在未来几天再次发生。除测试网外，Polkadot 还在测试极具实验性的孪生网络——「矿井中的金丝雀」Kusama。Kusama 基本上和 Polkadot 是同一个东西，只有一点点差异，目前已正处于运营模式。

Kusama 可以很好地命令 Polkadot 在准备就绪方面的进展。Polkadot 以前没推迟既定时间计划的纪录，但近期有了一些非关键性的延后。

最初预计在 2019 年第三季度构建的创世纪区块，后来被延期到 2019 年底，之后 Web3 基金会又告诉他我们，Polkadot 将累计日期再行推至 2020 年 1 月中，即中国农历新年（1 月 25 日）之前启动。然而，最近的 Kusama 恐慌造成其几乎陷于衰退，再度将 Polkadot 的创世纪区块事件延期，现在估算约在 3 月初。随着问题的解决问题和 Kusama 平稳地积极开展工作，我们现在对希望的还清充满信心。据 Parity 称之为，导致延后的另一个原因是正在拒绝接受安全性审核。

2019 年展开了两次安全性审核，预计在公布前将已完成另外五项审核，其中，两项早已已完成，一项已完成了 50%，另一项正在展开中，目前正在展开一个测试。期望它们顺利进行，网络能按近期时间表启动。Polkadot 最初将作为一条权威证明（PoA）区块链跟上，以 Web3 基金会为初始检验人。然后，它将逐步过渡到一个落成分段链的 PoS 网络。

PoS 启动之初共计 100 个检验人，在启动后的第一年将不会把检验人的封顶数平稳扩展到 1000 个。下面，我们阐述一下由 Parity 获取的从 Beta 正式版到全功能网络的步骤，以及我们估算已完成每个步骤所需的时间：1. 在测试阶段，网络由约 6 到 10 个由 Web3 基金会运营的检验人节点（PoA 共识）开始。在此期间，你可以申请你的 DOT，并继续执行基本的检验人设置命令，然后质押 DOT，才可沦为检验人，或奖提名第三方检验人（将你的 DOT 租用给他，按比例共享其报酬）。

我们估算此阶段必须一个到一个半月的时间。2. 一旦指出已准备就绪的检验人多达 100 位，将开始从 PoA 转换到 PoS 共识的升级。在此阶段，仅有启动检验人和提名者的「质押」、「擅离职守」和「不会话」（staking、claim、session）模块。

这个阶段必须测试 PoS 共识否按预期工作：超过交易的最后性，且该网络的一般操作者会经常出现漏洞错误。根据我们的估算，此步骤将必须两个星期到一个月的时间。3. 在共识运营较好这一点被证实之后，剩下的 Polkadot （中继链）模块将关上，而价值移往和分段链的操作者会落成。

在此阶段，落成链上管理后，网络参与者可以递交更进一步的升级建议并展开投票。4. 下一步将通过一个管理议案以挣脱 sudo 模块。Sudo 模块为网络开发人员获取了压倒一切的权限，可以在再次发生任何问题时公布给定的网络升级。

Sudo 开始是作为一种安全措施不存在，以防止根本性技术错误引发的问题，在网络平稳后应当解散。我们指出，第 3 和第 步合计将花费一个半月的时间。5. 在移除 sudo 模块的管理议案通过以后，下一个议案应当是落成 DOT 持币者之间的价值移往。我们指出这一步骤必须一到三个星期。

6. 最后将落成分段链，并展开对分段链的第一次插槽拍卖会，但必需是在顺利继续执行步骤 1 至 5 之后。此阶段还将落成跨链消息传递协议。我们估算已完成此步骤所需的时间为一到两个月。

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